H&M q4-12

HM hade en liten svacka 2011; försäljningen stod still och vinsten minskade för första gången på minst ett decennium. Men 2012 verkar H&M ha närmat sig gammal god form.

VD Karl-Johan Persson kommenterar:

“H&M continues to stand strong in a challenging clothing market which in many countries has been even more challenging in 2012 compared to 2011. The fact that we increased sales by 11 percent in local currencies and 1 percent in comparable units whilst continuing to gain market share proves once again that customers appreciate our collections, which offer a wide range of inspiring fashion for everyone.

 We increased our profits by 1 billion SEK – i.e. an increase of 7 percent compared to the previous year – despite negative effects from large long-term investments and currency translation effects. Our long-term investments relate to a number of areas such as online shopping, IT, a completely new brand & Other Stories and future broadening of the product range. These long-term investments have created cost increases and to a great extent have not yet generated any revenue."

ROA (net income ex goodwill) var imponerande 28% år 2012. Detta är en klar förbättring mot 2011 men fortfarande en bit under tioårssnittet på 30%.

2012:
Försäljning (lokal valuta)                                    +11%
Försäljning jämförbara enheter* (lokal valuta)    +1%
Rörelseresultat (sek)                                             +7%   
* dvs försäljning hos butiker som funnits mer än ett år har ökat 1%. Det här är tillväxt som sker utan investeringar och som har större effekt på sista raden än motsvarande tillväxt genom butiksetableringar (butikerna behöver antagligen inte utöka sin personal i samma utsträckning som försäljningsökningen) .

304 nya butiker varav 52 i Kina och 36 i USA.  Sedan 2008 har EU och nordens andel av försäljningen minskat från 74 till 62%.

Värdering
Efter att ha uppdaterat excelarken får jag följande värdering på HM (pris 236kr):
P/E3           23
P/FCF3      27
Genomsnittlig vinstmarginal sedan 2002 applicerat på 2012 års försäljning ger PE strax över 21.


H&Ms q4 återfinns på hemsidan deras.