Värdering (0,51 NOK per aktie)
P/B 0,2
P/Nettokassa 0,5
Börsvärdet motsvarar halva nettokassan vid senaste kvartalsrapport (sep-15). Baserat på kassaflöde YTD har rabatten minskat till uppskattningsvis 40%. Värderingen prisar in att kärnverksamheten är värdelös och att nettokassan kommer slösas bort. Jag tror dock att dagens miljö med extremt pressade båthyror (Dolphin i konkurs, Polarcus på god väg) ger goda möjligheter till värdeskapande investeringar.
Även om själva kärnverksamheten för tillfället går med förlust har den också ett värde. Sju års vinstsnitt är 1,5m$ (att jämföra med börsvärde på 5,5m$). Med återgång till normal ROA (sju års snitt) skulle vinsten bli ca 4m$ p.g.a. att tillgångarna har ökat kraftigt under perioden. En mer försiktig metod är att utgå från dagens pressade marknadspriser på seismiska databaser. I Juni 2015 sålde Fugro sin databas till Spectrum för 0,1x 2008-2014 års investeringar vilket också motsvarade 0,1x periodens försäljning. Med motsvarande värdering av MCGs databas blir värdet på kärnverksamheten ca 6m$ (i tabellen nedan utgår jag från hälften av nämnda multiplar vilket innebär en värdering av kärnverksamheten till 2m$).
Min tillgångsvärdering ger motiverat värde 80% högre än börskursen. Detta är dock inte ett bolag jag är bekväm att ha någon stor del av portföljen i så jag nöjer mig med 2% av portföljen.
För vidare läsning se värdebyråns analys.
 |
| Klicka för förstoring. * Baserat på Fugros försäljning av databas Juni-15 minus 50% |
