Analys av Sainsbury's

Senaste uppdaterad:  17e juni 2016


Allmänt om bolag
Sainsbury är en brittisk livsmedelskedja med en marknadsandel kring 17%.
Qatariska oljefonden äger 26% medan familjen Sainsbury äger ca 14% (källa). 


Historik
Mellan 2003 och 2013 växte Sainsburys försäljning och rörelseresultat 3 respektive 5% årligen. Men sista åren har kännetecknats av ökad konkurrens och resultatet föll ifjol. Inträdet av tyska lågpriskedjor har resulterat i priskrig.

Jag har justerat vinsten på føljande vis:
* Exkluderat vinst/førlust från førsæljning av fastighet
* Exkluderat nedskrivning av goodwill

Sainsburys fria kassaflöde har under många år varit svagt. Bolaget har i genomsnitt återinvesterat över 80% av löpande kassaflöde (70% justerat för avyttringar). Den här varningsflaggan gjorde att jag stod utanför Sainsburys på "den gamla goda tiden" (jag investerade först efter att kursen slaktats).

Kassaflöde per aktie

Värdering (pris 2.3£)
Direktavkastning:   5,2%
Utdelningsandel (5y E):        60% 
Utdelningsandel (5y FCF):  120%

EV/EBI (skuldjusterat PE, fem års vinstnitt) 14
EV/EBI (skuldjusterat PE, tio års vinstnitt)   14
Fritt kassaflöde har snittat kring hälften av vinsten. 

P/B ex goodwill*:      0,7
*   byggnader och land@ursprunglig investering.



Finansiell ställning
Räntetäckningsgrad (5års snitt):      6
Soliditet*:                                      34%
*  byggnader och land@ursprunglig investering.
Sainsbury har en betydande operationell hävstång i och med att företaget hyr 40% av butikerna.


Lönsamhet 
Sainsburys lønsamhet har længe varit medioker. Tio års ROA (net income, ex goodwill) är endast 4%. Med marknadsværderade fastigheter sjunker nyckeltalet ytterligare. Med sådan lønsamhet behøver Sainsbury skuldsættning før att ge ægarna någorlunda avkastning.   

Bedömning
Med konservativ fastighetsvärdering* uppgår Sainsburys P/B till 0,5. Det krävs således bara medioker lönsamhet för att ge god avkastning. Vidare är Sainsburys onlineverksamhet (5% av försäljningen) antagligen värd premie mot bok med tanke på att onlinekedjan Ocado värderades över 10 gånger bok.

Sainsburys pensionsskulder fungerar även som en "hedge" mot stigande räntor . Om realräntan ökar 1 procentenhet motsvarar minskningen av pensionsskulden drygt 20% av börsvärdet (ref tidigare inlägg).

Mitt motiverade värde är 3,1£ vilket är 30% högre än dagens börsvärde.

* Ursprunglig investering plus inflation, 50 års avskrivningstakt på byggnader. Värt att beakta är att fastighetspriserna i UK har ökat 250% sedan 1995 medan inflationen summerat 50%. 
  
-------  
Før øvriga inlægg om bolaget, anvænd bloggens søkfunktion på startsidan.