Inköp Juli-15 (uppdaterad)

Årets tredje inköp görs i kasinooperatören Tropicana Entertainment. Mr Market värderar bolagets fastigheter till <30% av investering minus avskrivning. Om Tropicana endast hade fotfäste i Atlantic City kunde detta kanske varit motiverat men faktum är att AC bara svarar för 40% av verksamheten.

Även om det finns en överetablering av kasinon är fastigheterna i Atlantic City rimligen inte värdelösa. Atlantic City ligger ca 1h bilväg från Philadelphia, ca 2h från New York och ca 3,5h från Washington. Dvs inom pendlar- eller semesteravstånd (ligger vid havet). Justeringen ovan innebär att fastigheterna värderas till 30% av investering minus avskrivning (som jämförelsepunkt har fastighetspriserna i AC halverats det sista decenniet).

Jag tror att Lumiere är värt ungefär bok baserat på att kasinot är bokfört till den prislapp Icahn köpte kasinot för ifjol (prislappen värderar dessa fastigheter till 60% av investering minus avskrivning). Icahn har lång erfarenhet inom kasinobranschen och köpte rimligen till rabatt mot sitt estimerade värde.

Gruppen övriga kasinon har ganska god lönsamhet (ROE på uppskattningsvis 12% men förvisso speedat av tidigare nedskrivningar). Bäst lönsamhet har kasinot i Evansville , nuvarande bok ger detta kasino ROE kring 20%. Orsaken till kasinots höga lönsamhet är brist på konkurrens ("the only full service casino within an 85-mile radius, an area with approximately 1.2 million adults"). Jag tror att många investerare skulle vara intresserade av att köpa denna grupp kasinon kring bok vilket motsvarar P/E 8. Fastigheterna är bokförda till 60% av investering minus avskrivning.

Om vi konkluderar med att fastigheterna är värda 0.9 gånger bok ser summan av delarna ut som följer,

Klicka för förstoring

Värt att notera är att bolaget till 68% ägs av Icahn Enterprises vilket borgar för god kapitalallokering.