Vivendi q2

2012 fortsätter stabilt för Vivendi.

Försäljning q1q2 (konstant valuta):
Activision Blizzard  -14%
Universal Music       -1%
SFR                           -6%
Maroc Telecom        -1%
GVT                          31%
Canal+                       4%
Vivendi                        -2%

GVT gör stora investeringar så dess tillväxt är inte gratis. Vivendi anser att redovisningsreglerna är orättvisa då Activisions försäljning och resultat blir lägre än vad man anser motiverat: 
"Due to accounting principles that require that revenues and related cost of sales associated with games with an online component be deferred over the estimated customer service period, the majority of revenues associated with Diablo III were deferred, and will be recognized in future quarters."
Vivendi menar att Activisions försäljning egentligen ökade 13% under halvåret.

"For the first six months, Activision Blizzard had the top three best-selling games in North America and Europe with Skylanders Spyro’s Adventures, Call of Duty: Modern Warfare 3 and Diablo III. Released on May 15, 2012, Diablo III set a new industry launch record for PC games with, as of the first 24 hours, more than 3.5million copies sold and more than 4.7 million gamers altogether. Diablo III was also the #1 best-selling PC game for the first six months of 2012. "


EBITA q1q2 (konstant valuta):
Activision Blizzard  -36%
Universal Music        15%
SFR                          -10%
Maroc Telecom        -14%
GVT                          25%
Canal+                      -2%
Vivendi                    -14%
Vivendi har en ganska god räntetäckningsgrad (mellan 10 och 14 de sista åren) vilket gör att resultatet på sista raden inte bli så mycket sämre än EBITA (uppskattningsvis 1 procentenhet sämre givet oförändrad räntekostnad).

Om vi reducerar intjäningssnittet 2006-2011 med 15% hamnar värderingen på 6 gånger vinsten och 7 gånger fritt kassaflöde. Jag tycker att det är fortsatt prisvärt (om än inte samma kap som tidigare) med tanke på Vivendis innehav i Activision och Universal som skulle betinga betydligt högre värdering på individuell basis.