Vilken typ av vallgrav är bredast?

Efter en härlig semestervecka på landet är jag nu tillbaka på jobbet. Här kommer ett referat till en läsvärd artikel från Morningstar betitlad Not All Moats Are Created Equal. Som uppfräschning börjar jag med en kortare beskrivning av de fem kategorier Morningstar använder.

Fem typer av Moats

Cost Advantage

Companies that can deliver their goods or services at a low cost, typically from economies of scale, have a distinct competitive advantage because they can undercut their rivals on price. Likewise, companies with low costs can price their products at the same level as competitors, but make a higher profit while doing so. 

Exempel:
* HM (billiga inköp och kostnadseffektiv distribution tack vare storleken)
* Fortums vattenkraft (låg produktionskostnad men betingar samma pris som andra energiformer)

High Switching Costs 

Switching costs are those one-time inconveniences or expenses a customer incurs in order to switch over from one product to another, and they can make for a very powerful moat. 

Exempel:
*Microsoft och andra programutvecklare (tids- och energikrävande att lära sig nya program). Tänk bara på större företag, kostar stora summor att lära om hela personalen till nya datasystem.

* Banker (tids- och energikrävande att byta bank eller flytta pensionspengar)

The Network Effect

The network effect occurs when the value of a particular good or service increases for both new and existing users as more people use that good or service. It can also occur when other firms design products that complement an existing product, thereby enhancing that product's value.

Exempel:
*Ebay (positiv spiral- Ebay har flest säljare vilket lockar köpare. Detta lockar i sin tur dit fler säljare eftersom det är där köparna finns)
* VISA (varje ny affär som godtar VISA ökar värdet för kunden. Intresset för VISA-kortet ökar vilket gör att fler butiker godtar kortet). 
* Microsoft och andra programutvecklare (svårt att byta från branschstandard, kan mottagaren läsa mitt dokument om jag icke använder Office?)

Intangible Assets

several types [...] including intellectual property rights (patents, trademarks, and copyrights), government approvals, brand names, a unique company culture, or a geographic advantage.

Exempel:
* Läkemedelsbolag (patent ger monopol)
* Coca-Cola (varumärken betingar premiepris)

Efficient Scale

limited market that is being efficiently served by one or a very small number of competitors, and some markets are just natural monopolies or natural oligopolies.

Exempel:
* Fortums eldistribution (naturligt monopol)
* Köpenhamns flygplats (finns bara plats för ett fåtal flygplatser i norden)

En del är bredare än andra?

Paul Larsen på Morningstar skriver: 

"Efficient Scale is far more common among narrow-moat firms, while the Network Effect is far more common among wide-moat firms. This makes intuitive sense. When a company is benefiting from the network effect, it can often be a "winner take all" situation, giving the leading firm a wide moat while leaving competitors with no moat at all. The other sources of competitive advantage simply lend themselves to more shades of gray. [...] Concerning efficient scale, it also makes intuitive sense that this would be more common among narrow-moat firms. The entire dynamic is actually based upon companies operating in a niche that is profitable enough to generate positive economic profits, but not large or profitable enough to attract competition. 

 

[...] among the five potential sources of moat, the cohort of companies that derive their competitive advantage from intangible assets has posted the best returns on capital over our measurement periods. Conversely, companies that benefit from efficient scale have had the worst fundamental performance by a fairly large margin."

Till sist en cliffhanger.. planerar en uppföljare där jag placerar mina aktier utifrån Morningstars kategorier och även jämföra med faktisk lönsamhet.