Amerikanska aktier med hög lönsamhet (stock screener)

Bloggaren The Investments Blog citerar Charlie Munger (mångårig affärspartner med Buffett):  

"There are two kinds of businesses: The first earns 12%, and you can take it out at the end of the year. The second earns 12%, but all the excess cash must be reinvested — there's never any cash. It reminds me of the guy who looks at all of his equipment and says, "There's all of my profit." We hate that kind of business. - Charlie Munger at the 2003 Berkshire Hathaway Shareholder Meeting"

Två kloka och erfarna herrar: Warren Buffett och Charlie Munger (till höger).
(bildkälla)

Bloggaren fortsätter:

"Occasionally, though for some not very often*, an automaker will actually have some earnings. The problem is much (if not all of it) will go toward:
-helping fund the creation of the next generation vehicles, and
-absorbing the nearly certain future operating losses (during the next meaningful economic downturn). 

[...] A business that needs most (or all) of its earnings just to stay remain a viable going concern cannot produce satisfactory economic returns  for investors.[...]

[...] Investing is not about earning or earnings growth in a vacuum....it's about return on capital. The earnings that can be produced relative to the capital that is employed. Some not-so-great businesses may even seem to grow earnings fast but need to deploy capital even faster. Investors may chase that growth but simple arithmetic gets in the way of shareholder returns in the long run. [...]

Durable competitive advantage, pricing power, and modest capital requirements are found among the better businesses. "

Som exempel på företag med hållbara konkurrensfördelar, pricing power och små investeringsbehov nämns Wrigley´s (tuggummi) och Hershey (choklad).Vad kan det mer finnas för exempel?

Vad kännetecknar ett lönsamt företag?
Några passande kriterier för en stock screener kan vara:

* Hög ROE och/eller ROA (5 eller 10årssnitt)
ROE anses av Buffett som det viktigaste nyckeltalet. Hög räntabilitet på kapitalet tyder på kapitalsnål verksamhet (små investeringsbehov) och konkurrensfördelar. Genom att använda ROE baserat på 5 eller 10 år är risken mindre att ROE:n är tillfälligt hög.

* Hög räntetäckningsgrad
Buffett föredrar företag med starka finanser. ROE kan speedas genom ökad belåning. Hög belåning ger volatila resultat.

* Hög vinstmarginal
Högre marginaler än konkurrenterna kan bero på faktorer som kostnadseffektivitet och/eller pricing power. En hög vinstmarginal ger förstärkt motståndskraft mot minskad försäljning eller ökade kostnader.

* Respektabel utdelningsandel och/eller starkt fritt kassaflöde
Tyder på att företaget är en kassako som inte behöver återinvestera hela vinsten.

Jakt på lönsamma företag
Mina kriterier blev:

• ROE (5årssnitt) > 15%
• ROA (5årssnitt) > 5%
• Vinstmarginal    >10%
• Räntetäckningsgrad > 10
• Direktavkastning    >  2,5%
• Marknadsvärde     >  10 miljarder usd
• Exklusive ADR (ofta felaktig data) och teknologibolag. 

Klicka för förstoring

Dessa kriterier gav igår 13 resultat på Googles screener. Förutom urvalet har Googles screener bidragit med lönsamhetsmåtten och direktavkastningen. En lista med Dividend Champions finns på dripinvesting. Kvalitetsmåttet "Wide Moat" samt FCF har inhämtas från morningstar.com.

Högst avkastning på kapitalet har Colgate, Philip Morris och Southern Copper. Altria och Reynolds svagare i jämförelse. Hela 11 av 13 företag rankas av Morningstar som Wide Moats (ungefär bred vallgrav mot konkurrens). 8 stycken har höjt utdelningen i 25 år i rad.

Lägst värderade på basis av fritt kassaflöde är Eli Lilly, Abbott och Medtronic.Uppseendeväckande att Altria och Reynolds värderas högre än PM på basis av fritt kassaflöde (dock högre utdelning och lägre PE).

Måttet "kinda FCF payout" mäter nuvarande utdelning med genomsnittligt fritt kassaflöde de senaste tre åren. En bättre approach hade varit att basera även utdelningen på tre års snitt men det orkade jag icke.

Vi ser att några branscher är överrepresenterade: läkemedelsbolag, tobaksbolag och konsumentgiganter. Ett namn jag saknar är Coca-Cola. Vet inte varför denna aktie inte kvalificerar sig.

Låt oss undersöka namnen närmare. Beskrivningarna nedan härstammar från morningstar.

Abbott Laboratories
pharmaceuticals, medical devices, blood glucose monitoring kits, and nutritional health-care products.  
Traditionell pharma står för 60% av försäljningen. Svagare finanser än J&J och Novartis. Intressant värdering.

Altria
leading position in cigarettes and smokeless tobacco in the U.S., and the number-two spot in cigars.
50% marknadsandel (!). Moaten försvagas i mina ögon genom diversifiering till andra branscher. Altria har köpt vinproducent och aktier i ölbolag.

Campbell Soup
branded convenience food products, most notably soup.
Svagare varumärken än andra konsumentgiganter i mina ögon. 

Colgate-Palmolive
toothpaste and detergents, [...] shampoos, shower gels, deodorants, and shaving products.
Finns i min spanlista.

Eli Lilly
pharmaceutical company with a focus on neuroscience, endocrinology, oncology, and cardiovascular therapeutic areas.

Lågt värderad men J&J och Novartis känns tryggare. Morningstar:
"Lilly faces one of the steepest patent cliffs in the pharmaceutical industry between 2011 and 2013, with more than 40% of its current sales encountering generic competition."


Johnson & Johnson
pharmaceutical, medical devices and diagnostics, and consumer. 
Finns i portföljen. 

McDonalds
company-owned restaurants, franchise royalties, and licensing pacts
Vinsten har fördubblats på mindre än fem år. Men huvudsakligen baserat på förbättrade marginaler. Försäljningen har "bara" ökat 3% årligen. Marginalförbättringar är imponerande men de kan inte fortsätta i samma takt. 


Medtronic
 therapeutic medical devices for chronic diseases. 
T.ex. pacemaker och insulinpump. Svag utdelning och räntetäckningsgrad i regel under 10.

Pepsico
salty, convenient, sweet, and grain-based snacks, as well as carbonated and noncarbonated beverages.
Gillar Coca-Cola bättre. Pepsi har lite svagare finanser och svagare internationell närvaro. Tror att drycker har starkare varumärken än snacks och flingor. Finns i spanlistan om det skulle bli en större rabatt mot KO.

Philip Morris Int
the world's second-largest tobacco company. 
Värderades lägre än amerikanska tobaksbolag på basis av fritt kassaflöde. Fokuserar på kärnverksamheten.


Procter & Gamble
the world's largest consumer product manufacturer, with a lineup of famous brands.
Finns i portföljen.

Reynolds
second-largest domestic cigarette manufacturer.
Marknadsandel på 28%. Verkar vara mer fokuserad på kärnverksamhet än Altria. Har förvisso köpt en svensk nikotintuggumitillverkare. 


Southern Copper
one of the world's largest copper producers.
njae känns som ett chanskort, verkligen inte aktuellt till P/FCF 27.

----
Sammanfattningsvis är mina favoriter med dagens värderingar Abbott, J&J, P&G och PM. Med 25% lägre värdering blir även Altria och Reynolds intressanta för mig. Krävs att Colgate går ner en 10% innan jag blir ivrig (Pepsi än mer). Coca-Cola som "borde" varit med har P/FCF på ca 25 och jag skulle inte köpa aktien på nuvarande nivå.