Berkshires 10 största publika innehav

Det kan vara intressant att se vilka aktier Warren Buffett, "the greatest investor of all time" har valt till sitt investmentbolag. Om företagen uppfyller Buffetts kriterier så är de väl värda att undersökas närmare. Här är Berkshire Hathaways största publika innehav vid årsskiftet (källa Berkshires årsredovisning):

1. Coca-Cola (21% av publika portföljen)
2. Wells Fargo (18%)
3. American Express (11%)
4. Procter & Gamble (8%)
5. Kraft Foods (5%)
6. Munich Re (5%)
7. J&J (5%)
8. Wal-Mart (3%)
9. U.S. Bancorp (3%)
10. Conoco-Phillips (3%)

Gemensamma egenskaper
Gemensamt för flera av dessa bolag är starka konkurrensfördelar. Om jag räknat rätt har sex av bolagen ratingen "wide-moat" hos morningsstar (KO, AXP, P&G, JNJ, WMT, USB). Buffet resonerar ungefär så här (källa):

"  In days of old, a castle was protected by the moat that circled it. The wider the moat, the more easily a castle could be defended, as a wide moat made it very difficult for enemies to approach. A narrow moat did not offer much protection and allowed enemies easy access to the castle. To Buffett, the castle is the business and the moat is the competitive advantage the company has. He wants his managers to continually increase the size of the moats around their castles."

Fyra typer av moats:  
High customer-switching costs
Jag kan tänka mig att banker och försäkringsbolag får en viss moat av att det är krångligt att byta bolag. Jag tror att läkare och patienter gärna stannar med de läkemedel man vet fungerar vilket ger J&J ett visst skydd mot konkurrens.

Cost-advantage
 I branscher med homogena produkter blir kostnadseffektivitet avgörande. Skolexemplet är Wal-mart som kan pressa priserna genom enorma stordriftsfördelar. Även i försäkrings- och bankbranschen är detta viktigt (se Buffetts resonemang nedan om Wells).

Intangible Assets
T.ex. patent, varumärken. Goda exempel är Coca-Cola, J&J och P&G.

The Network Effect
Desto fler användare desto bredare vallgrav. Självförstärkande. Desto fler som använder American Express kort desto attraktivare blir det för affärer att acceptera dessa och desto fler vill ha korten.

Jag skulle tro att en annan gemensam nämnare är hög avkastning på eget kapital. En annan egenskap som Buffett brukar framhäva är starka finanser. Vidare har de flesta av bolagen har en bestående verksamhet (teknik saknas t.ex.) som är lätt att förstå.

Coca-Cola
Största publika innehavet är alltså välkända Coca-Cola. Med 200 miljoner aktier äger Berkshire närmare 9% av detta enorma bolag. De största inköpen gjordes 1988 (källa):

"At the time, Wall Street thought he was downright crazy. In 1987, earnings were down nearly 2% from their 1986 peak-surely not the sign of a growing company! [...] When Buffett acquired Coca-Cola, he paid quite a high premium compared with the overall market average. He paid about 15 times earnings. From 1978 through 1987, Coca-Cola’s Free Cash Flow grew at a median rate of 21.8% a year. "

4020 skriver:

"Marknaden värderade Coca-Cola till $ 15.1 billion under 1988 och Buffett var övertygad om att Coca-colas intrinsic Value var betydligt högre beroende på tillväxten:
$ 20 billion - 5 % tillväxt
$ 32 billion - 10 % tillväxt
$ 38 billion - 12 % tillväxt "

Buffett dricker ofta Coca-Cola vid olika publika sammanhang.
Bättre reklampelare får man leta efter:) (bildkälla)

"If you gave me $100 billion and said take away the soft drink leadership of Coca-Cola in the world, I'd give it back to you and say it can't be done. "

"a ham sandwich could run Coca-Cola  "

 

 Wells Fargo
 En av USAs största banker. Buffetts syn på bolaget (källa):

"banking is a very good business unless you do dumb things. You get your money extraordinarily cheap and you don't have to do dumb things. [...] They get their money cheaper than anybody else. [...] they're smart on the asset side. They stayed out of most of the big trouble areas.[...] 

The key to the future of Wells is continuing to get the money in at very low costs, selling all kinds of services to their customer and having spreads like nobody else has."

Jag har ingen koll på bolaget. Finanskrisen verkar haa drabbat Wells hårt:  banken har gjort flera nyemissioner och utdelningen är ner 80% sen 2007.

Övriga
Förutom Munich Re (tyskt försäkringsbolag) är alla bolag välkända jättar. Två bolag jag har svårt för är Kraft, med sin svaga räntetäckning på 4, och Wal-mart vars stora investeringar kan indikera att redovisad vinst är för optimistisk.