Vad beror Telias försvagade finanser på?

Häromdagen frågade en läsare vad Telias ökade skuldsättning under årens lopp beror på. Det är onekligen en tydlig försvagning av finanserna sedan 2005: soliditeten på materiella tillgångar har minskat från 47 till 26% medan räntetäckningsgraden har minskat med i runda slängar 40% (snittet 2008-10 vs 2005-07).

Det egna kapitalet är i stort sett oförändrat under perioden medan skulderna ökat kraftigt. Skuldökningen är tydligast år 2007 och 2008. (skulderna ökade under dessa år med 30 respektive 35%) Om ni inte tror mig kan ni klicka på bilden nedan:)

Telia tioårsöversikt (källa)

Då ska vi se vad som var så speciellt med dessa år.

Urklipp från Telias kassaflödesanalys för år 2007 och 2008 (källa)

2007 (msek)
CF operations 26,5         - i linje med snitt
INV                -15,7       - i linje med andra år
Dividends        -28,3       - Oh my! Utan några som helst investeringar hade pengarna ändå inte räckt till.

2008
CF operations  27,1         - i linje med snitt
INV                 -19,6       - lite högre än andra år
Dividends         - 18,0        - ojoj

Telia delade alltså ut betydligt mer pengar än vad rörelsen genererade. Pengarna samlades ihop genom att minska kassan och ta nya lån. Ett annat sätt att se på det är att det mesta av det operativa kassaflödet delades ut samtidigt som tillgångarna (genom investeringar) ökat genom lån. En identisk ökning av tillgångar och skulder minskar soliditeten.

I årsredovisningen för 2007 står:

"excess capital shall be returned to shareholders, after the Board of Directors has taken into consideration the company’s cash at hand, cash flow projections and investment plans in a medium term perspective, as well as capital market conditions."

En hel del kapital skiftades ut genom extrautdelningar. Detta är för övrigt en manöver som Tele2 kopierar i år med en jättelik extrautdelning. 

Sammanfattningsvis verkar den främsta förklaringen till den ökade belåningen under perioden vara extrautdelningarna år 2007, 2008 samt 2006 (med utdelningsandelar mellan 90 och 160% av vinsten).

Om jag måste välja ser jag hellre att försvagade finanser beror på extrautdelningar än att det är beror på kapitalkrävande tillväxt eller svagheter i rörelsen.