Hudson Q1: minskad rörelsevinst och halverad utdelning

Hudson har som bekant stora problem för nuvarande och beslutade sig i mars för en omstrukturering av balansräkningen (här avhandlar jag detta lite närmare). Problemen grundar sig i extremt låga räntenivåer på huslån som beror på FEDs nollränta och pengatryckande samt statliga bolåneaktörer som försöker stödja fastighetsmarknaden.

Som väntat har omstruktureringen gett röda siffror för Q1. Mer oroande är att även rörelsevinsten minskat kraftigt.
 
Resultat per aktie -1,13 usd (dito 2010 var 0,3 usd)
Rörelsevinst          0,19 usd (-37%)
Net interest income (ränteinbetalningar minus ränteutbetalningar):  -23%

Net interest margin (skillnaden mellan den ränta banken betalar till sina långivare och den ränta man drar in från husägarna justerat för andelen tillgångar och skulder) var under Q1 1,5% (2% för ett år sedan).

Till följd av detta meddelar Hudson att utdelningen halveras. Inte så roligt men jag tycker att det verkar rimligt att Hudson anpassar sig till rådande svårigheter och minskar utdelningen.

Dividend-cut
(bildkälla)

Always look at the bright side of life..
* Positivt är att kreditförlusterna är på en fortsatt låg nivå.

Värdering
Aktien har verkligen haft en golgatavandring på börsen det senaste året.. ner 34%. Jag kommer att bli ännu försiktigare mot finans i framtiden. Har funderingar på att placera finanssektorn (även SHB) i samma hög som teknik- its a nono. Mycket svårare att bedöma redovisningen än hos "vanliga" företag. Ständigt återkommande kriser.

I och med utdelningssänkningen är direktavkastningen ca 3,4%.
Om helåret blir lika svagt som Q1 blir PE runt 14.  Jag tror dock att helåret blir bättre än q1, om inte annat så har Q1 fått dras med högre räntekostnader (innan omstruktureringen). PE för 2008-2010 är 9,3.
Baserat på eget kapital Q1 (exklusive goodwill) är PB 1,0.

Now what?
Trots nuvarande motvind för bolaget är jag envis som en åsna och sitter kvar i aktien. Det verkar vara extrema förhållanden på den amerikanska fastighetsmarknaden och förr eller senare sker nog en normalisering.


edit:
Några citat från rapporten.
"Our net loans decreased $591.6 million during the first quarter of 2011 to $30.18 billion. The decrease in loans primarily reflects the elevated levels of loan repayments during the first three months of 2011 as a result of continued low market interest rates.[...]


The refinancing activity caused increased levels of repayments to continue during the first three months of 2011 as some of our customers refinanced with other banks. Our loan purchase activity has significantly declined as the government-sponsored entities (“GSEs”) have been actively purchasing loans as part of their efforts to keep mortgage rates low to support the housing market during the recent economic recession. We expect that the amount of loan purchases will continue to be at reduced levels for the near-term. 


[...] The decrease in net interest margin during the first quarter of 2011 is primarily due to the low market interest rates that resulted in lower yields on our mortgage-related interest-earning assets as customers refinanced to lower mortgage rates and our new loan production and asset purchases were at the current low market interest rates. [...] We expect that the Restructuring Transaction will result in as much as a 40 basis point improvement in our net interest margin in the second quarter of 2011."

En förbättring av net interest margin med 40 points (från 1,7 till 2,1%) skulle innebära en stor förbättring. Net interest income i nästa kvartal skulle då bli ungefär som dito 2010.