Analys av Procter & Gamble

Senast uppdaterad: 23e februari 2013

Allmänt om bolag
Procter & Gamble är världens största producent av konsumentvaror. P&G är en så kallad Dividend Aristocrat med 56 år av stigande utdelningar. Exempel på varumärken:

• Ariel (tvättmedel)
• Always (bindor)
• Gillette (rakhyvlar mm)
• Pampers (blöjor)
• Wella (shampoo mm). 

Som vi ser är P&G verksam inom en rad produktområden. Hela 23 stycken av företagets varumärken har en försäljning som överstiger en miljard dollar.

Tyvärr ingen huvudägare.

Några av P&Gs varumärken
(bildkälla)

Operationella segment
P&G delar upp sin försäljning i fyra funktionella segment (klicka för förstoring):

Bildkälla P&G Årsredovisning 2012

Under fjolåret var marginalerna alltså högst inom Grooming där P&G har en stark position,

"Our global blades and razors market share is approximately 70%, primarily behind the Gillette franchise including Fusion and Mach3."

Geografisk spridning
Andel av försäljning 2012: 
Nordamerika         39%
Europa                   23%
Utvecklingsländer 38%
Sedan 2000 har utvecklingsländernas försäljningsandel ökat från 20 till 38%.


Historik

P&G har ett brutet räkenskapsår. Jag följer P&Gs metodik och kallar juli 2011- juli 2012 för "2012".
Som vanligt är det vinst från kvarvarande verksamhet jag tittar på. EPS exkluderar nedskrivning av goodwill. EPS och utdelning är baserat på nuvarande antal aktier.

Inga dåliga år. Dock stagnerad vinst sedan 2008. På längre sikt har EPS visat bra tillväxt. Utdelningsandelen är trygg.

Tittar vi istället på kassaflödet visar det en liknande utveckling som vinsten: stagnerad de senaste åren men inga dåliga år.

Årlig tillväxt (bedömning utifrån historik)
Sedan 2002 har försäljning och vinst ökat 6 respektive 10% årligen. P&G har dock gjort en del nettoförvärv under perioden så organisk tillväxt har varit lägre.


Värdering (pris 77usd)
Direktavkastning:                    2,9%
Utdelningsandel (3y EPS):      59%
 Utdelningsandel (3y FCF):     55%
P/E (3år):                                 20
P/FCF (3år)                              19


Finansiell ställning
Soliditet exklusive goodwill:            9%
Räntetäckningsgrad:                         16 (fem års snitt)
Betryggande räntetäckningsgrad men hög belåning av tillgångarna.


Lönsamhet
Lönsamheten är god och i linje med andra konsumentgiganter. Fem års ROA (net income , ex goodwill) 14% vilket kan jämföras med Colgates och Unilevers 28 respektive 15%). Det senaste decenniet har P&G återinvesterat 15% av det löpande kassaflödet. Verksamheten kräver alltså väldigt lite kapital.  Den låga tillväxten sedan 2008 blir mindre oroande när vi betänker att P&G gjort begränsade investeringar (stora investeringar med oförändrad vinst hade reducerat ROA).  ROA (net income, ex goodwill) fluktuerar kring 12-14% vilket är högt (ROE blir högre tack vare belåning).  

Bedömning
Morningstar skriver

"Procter & Gamble's size confers tremendous benefits in terms of distribution, brand reach, and scale with suppliers"

Personligen känner jag inte lika starkt för P&Gs varumärken som Coca-Colas. Med undantag av Gillette ser jag inte samma styrkor som i Coca-Colas flaggskepp.  Här i Sverige tycker jag att mataffärernas egna varumärken, t.ex. ICAs, tar över allt mer på bekostnad av de multinationella drakarna. Kanske är denna ökade konkurrens representativ för västvärlden.

Men det bör finnas stora möjligheter i utvecklingsländer i takt med att varumärken från väst efterfrågas allt mer i takt med stigande välstånd. Ett exempel är Kinas blöjmarknad som växt 20-50% årligen det sista decenniet och där P&Gs marknadsandel är 45% med Pampers i spetsen.

Bildkälla: Skagen Kon Tiki månadsrapport dec-12

Jag gillar att P&G sålt en del verksamhet som inte tillhör kärnkompetensen. Nu senast Pringles, tidigare verksamhet inom kaffe och läkemedel. P&G fokuserar på de områden där bolaget är bäst och har starkast marknadsposition. Ledningen ägnar sig inte åt imperiebyggande.

Bra basaktie att ha i portföljen. Ganska bra finanser och god lönsamhet. Kassako. Men aktien är i nuläget för dyr för att jag ska vilja öka.
---------
dividendmonk: The Procter and Gamble Company (PG) Dividend Stock Analysis
lundaluppen: Analys av Procter & Gamble